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산업동향

제약 산업 2분기 실적 Preview : 2분기 실적 둔화는 일시적, 하반기 이익 모멘텀 확대 전망

  • 등록일2008-07-10
  • 조회수6750
  • 분류산업동향 > 제품 > 바이오의약
  • 자료발간일
    2008-07-10
  • 출처
    동양종합금융증권
  • 원문링크
  • 키워드
    #제약 산업
  • 첨부파일

제약 산업 2분기 실적 Preview: 2분기 실적 둔화는 일시적,

하반기 이익 모멘텀 확대 전망

 
 
1) 초기 마케팅 비용의 증가 ; 블록버스터급 ‘리피토’ 시장에 제네릭 의약품을 출시한 해당 제약사들은 시장 선점을 위해 공격적으로 영업활동을 하고 있으며, 그 결과 초기 마케팅 비용의 증가로 2분기 수익성이 둔화된 것으로 추정됨. 특히 유한양행(000100), 한미약품(008930), 동아제약(000640), 대웅제약(069620)의 경쟁 심화가 예상되며, 이로 인한 마케팅 비용의 지속적인 증가는 불가피할 전망임
 
2) 환율 상승에 따라 원가 부담 증가 ; 해외 수입 품목을 주력으로 하고 있으며, 원재료 수입 비중이 높은 제약사의 경우 환율강세에 따른 원가 상승의 영향이 상당부분 2분기 실적에 반영된 것으로 추정됨. 특히 의약품 수입 비중이 높은 국내 제약 산업의 현실을 고려할 때, 환율 상승이 지속될 경우 수익성에 미치는 영향은 점진적으로 증대될 것으로 예상됨. 하지만 상위 제약사들의 경우 제품 비중을 확대시키고 있어 환율 상승에 따른 수익성 영향은 제한적일 것으로 판단되어 투자 관점이 유효함
 
3) 2분기 수익성 둔화 ; 당사 유니버스 종목들의 2008년 2분기 매출액 및 영업이익은 전년 동기 대비 각각 13.7%, 4.1%증가한 7,838억원, 1,016억원을 기록한 것으로 추정됨. 영업이익률은 전년 동기 대비 1.2%p 하락한 13.0%로 시장 기대치 하회. 즉, 외형은 확대되었으나, 환율 상승 및 블록버스터급 제네릭 의약품에 대한 경쟁 심화로 수익성이 둔화될 것으로 예상됨
 
4) 그러나 하반기로 갈수록 계절적인 영향, 신규 품목의 시장 정착 등으로 이익 모멘텀이 더욱 확대될 것으로 전망되며, Valuation 상에서도 투자매력도가 매우 높아진 상황임

5) Top Picks
유한양행(A000100): 하반기 이익 모멘텀 확대 전망
녹십자(A006280): 실적 개선세 뚜렷
대웅제약(A069620): 낙폭 과대에 따른 투자매력 큰 폭으로 증대
 
 
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